個人信貸-新增信貸符合預期 貨幣活化得緩解

來源: 信貸    發佈時間：2010/3/15 下午 05:23:51   返回  打印

個人信貸 M1、M2同比增速(分別為34.99%、25.52%)繼續維持在較高水平，M0同比增速強勁反彈。從月度增量上看，2月M0增加額相比1月略有下降，M2增加額下降顯著，M1則淨減少5300億元。

個人信貸 M1、M2增速略有下降，貨幣活化趨勢得到緩解。

M1、M2同比增速(分別為34.99%、25.52%)繼續維持在較高水平，M0同比增速強勁反彈。從月度增量上看，2月M0增加額相比1月略有下降，M2增加額下降顯著，M1則淨減少5300億元，原因包括：1)、季節性因素。 2)、春節因素。 3)、央行一系列量化調控政策的效果在2月集中體現。值得關注的是，從去年1月份開始的貨幣活化趨勢終於得到緩解，這不僅將降低銀行資產負債錯配帶來的利率風險，也將減小由於貨幣流通速度加快給物價上漲造成的壓力。

新增人民幣貸款7001元，後續調控壓力較大。

2月新增人民幣貸款7001億元，基本符合近期市場預期。雖然在央行均衡信貸的要求下，2月新增貸款顯著低於1月，貸款發放過快的情形已經得到了一定的控制，但由於1、2月累計新增信貸接近2.1萬億元，為實現全年新增信貸7.5萬億及信貸在各季度間均衡分佈的目標，3月份進一步控制信貸發放的壓力較大。 2月一般性貸款新增8745億元，同比增長33.37%，達到歷史最高水平，體現出銀行強烈的內生放貸願望。當然，我們預計後續隨著調控政策的繼續開展及前期調控效應的不斷累積，一般性貸款同比增速也將下降。

　　企業中長期貸款增長強勁。

除票據融資外，居民、非居民的各項貸款餘額均有所上升，但增量相比1月均下降。其中，居民新增貸款相對降幅顯著高於非居民貸款。可能的原因為：1)、居民貸款受春節因素及地產成交量環比下滑因素拖累。 2)、銀行壓縮票據融資後，大多將其轉換為一般性企業貸款。 3)、銀行繼續對政府項目發放貸款，因而新增非居民中長期貸款在各類貸款中所受影響最小。 2月末居民與非居民貸款佔比大致維持穩定；短期貸款佔比穩定，中長期貸款佔比提升，而票據融資佔比繼續下降。預計未來票據融資雖有繼續減少的可能，但下降空間非常有限。

存貸比小幅上升，春節等因素推高儲蓄存款佔比。

由於存款同比增速低於貸款，行業貸存比(67.58%)較1月末小幅上升0.08%。

而春節等因素導致儲蓄存款佔比由1月末42.94%大幅提高到44.79%。雖然央行未公佈存款的期限結構，但由M1、M2的增速及儲蓄存款、非居民存款的變化可以推斷2月末活期佔比可能有所下降。

未來市場利率上升是大概率事件。

雖然2月銀行間市場利率有所上升，但總體而言市場資金仍然較為寬裕。我們認為，由於未來央行出於1)、控制信貸2)、全年M2同比增長17%的目標3)、管理通脹預期的考慮將採用各種措施對貨幣供給進行一定程度的收緊，加之加息預期不斷強化，市場利率進一步上升概率較高。

繼續看好銀行業，維持“買入”評級。

在目前的盈利狀況和估值水平上，我們看好銀行股的投資機會，理由包括：1)、10年盈利增長確定性高。 2)、行業估值有較大安全邊際。 3)、銀行業實際再融資規模小於預期。 4)、監管層和銀行自身對去年發放的政府融資平台貸款風險已未雨綢繆。 5)、加息預期以及融資融券和股指期貨業務也有望成為銀行股上漲的催化因素。

我們維持對行業中長期“買入”評級，個股選擇上目前仍以中小銀行為主，繼續推薦浦發、深發展、招行、興業、民生和寧波。